海报新闻首席记者 陈嘉伟 报道专业杠杆炒股公司
2025年三季度，有着“瓜子大王”之称的洽洽食品，交出了上市以来罕见的惨淡业绩答卷。这份成绩单不仅暴露了企业自身的经营难题，更折射出休闲零食行业在“成本涨、需求弱、竞争烈”三重压力下的集体困境。在“二代”掌舵转型与行业寒冬的双重背景下，洽洽食品正面临一场关乎未来的严峻考验。
洽洽三季报中披露的主要经营数据
业绩承压：营收微降与利润“腰斩”的双重打击
从财报数据来看，洽洽食品2025年三季度的业绩颓势十分明显。单季度实现营收17.49亿元，同比下滑5.91%；归母净利润仅7936万元，骤降72.58%。扣非归母净利润跌幅更是扩大至74%，盈利空间被严重挤压。若将时间维度拉长至前三季度，整体表现同样不容乐观：1-9月营收45.01亿元，同比下滑5.38%；归母净利润1.68亿元，同比跌幅达73.17%，扣非归母净利润更是暴跌79.46%，远超归母净利润跌幅，这意味着政府补助等非经常性损益已成为支撑利润的重要因素，主营业务的盈利韧性明显不足。
业绩下滑的背后，是成本与费用的“双重挤压”。成本端，受2024年9月下旬内蒙区域葵花籽收获期连续阴雨影响，符合质量标准的葵花籽原料产量减少，2025年上半年采购价同比上涨10%-15%；巴旦木、腰果等坚果原料也因供需关系和天气因素维持高位。费用端，前三季度公司期间费用达8.23 亿元，较上年同期增加1.16 亿元，期间费用率升至18.27%。其中，研发费用同比增长33.12%，销售费用增长6.49%，财务费用更是激增130.19%，进一步侵蚀了本就薄弱的利润空间。
与此同时，公司的经营现金流也出现大幅恶化。前三季度经营活动产生的现金流量净额5.81亿元，同比锐减52.95%，反映出企业通过日常经营获取现金的能力显著减弱，资金链压力逐步显现。从资产规模来看，本报告期末总资产86.88亿元，较上年度末的100.57亿元下降13.62%；归属于上市公司股东的所有者权益52.70亿元，较上年度末的57.26亿元下降7.96%，资产实力有所削弱。
渠道困境：传统渠道失守与新兴渠道布局滞后
渠道作为连接产品与消费者的关键环节，其表现直接影响企业的营收与市场份额。洽洽食品在渠道端正面临“旧渠道失守，新渠道未立”的尴尬局面。
传统经销渠道的下滑尤为严重。2025年上半年，洽洽经销渠道实现营收19.73亿元，同比大幅下降 18.49%，且经销商数量持续减少。这一方面源于传统商超、便利店等渠道客流持续下滑，消费场景被分流；另一方面，也与公司资源向新兴渠道倾斜，对传统经销商的关注度和支持力度减弱有关。从地域分布来看，各区域表现分化明显，东方区营收6.55亿元，同比下降24.76%；北方区营收4.23亿元，同比下降19.83%，两大区域的下滑进一步拖累了传统渠道的整体表现。
在新兴渠道布局上，洽洽虽有所动作，但节奏滞后于行业，未能有效抓住市场红利。为应对传统渠道的疲态，公司加大了抖音、快手等直播电商布局，2025年上半年电商渠道营收4.51亿元，同比增长24.79%；同时尝试对接零食量贩店、会员店等新兴渠道，并拓展海外市场，上半年海外区营收2.78亿元，同比增长13.18%。然而，相较于万辰集团凭借量贩零食业态实现营收同比增长44.2%、归母净利润激增361.2%，洽洽在量贩零食渠道的布局明显不足，未能借助该业态“源头直采、低价高效”的优势抢占市场份额。此外，新兴渠道的投入与产出尚未形成良性循环，高投入下的营收增量未能有效弥补传统渠道的下滑缺口。
洽洽推出的不少新品市场并不买账（图片来源：恰恰官网）
转型阵痛：“二代”掌舵下的产品创新与治理改革
2025年洽洽的业绩危机，恰逢“二代接班”后的战略转型关键期。作为创始人陈先保的女儿，“85 后”海归陈奇自2014年加入洽洽后，历经电商开拓、品牌升级等关键岗位历练，2023年正式出任副董事长，成为公司核心决策者，主导了洽洽近年来的年轻化与多元化转型。
在产品创新方面，陈奇延续父辈“双百战略”（百亿收入、百万终端）目标的同时，积极为老牌企业注入年轻化基因。她主导推出榴莲味、螺蛳粉味、辣根味等“臭味系列”瓜子，以及茶衣瓜子、椰香瓜子等创新口味，并试水魔芋千层肚、瓜子仁冰淇淋等跨界产品。然而，这些新品的市场反馈不佳：瓜子仁冰淇淋单价约6.8元被指定价过高，整体新品缺乏爆款效应，未能复制经典瓜子的成功。相较之下，卫龙聚焦魔芋爽、齐云山依托南酸枣糕、劲仔食品推出鹌鹑蛋制品均取得较好成效。分析指出，洽洽新品偏离真实消费需求，不仅未能拉动营收增长，反而形成品牌反噬，研发投入的增长也未转化为实际的营收增量。
在治理结构方面，为应对业绩压力与适配新《公司法》，洽洽于2025年8月下旬推进重大改革，修订《公司章程》，正式取消监事会及监事岗位，将原监事会的监督职能转由董事会审计委员会承接，成为新《公司法》实施后首批“尝鲜”的上市公司。同步修订的《股东大会议事规则》《董事会议事规则》，进一步明确了董事会专门委员会的职责，旨在减少决策环节、提升监管效率。
人事变动也同步落地，且呈现“平稳过渡”态势。原董事、副总经理陈俊辞去董事职务，但保留了副总经理与董事会秘书的核心岗位，避免核心经营管理“断档”；同时，职工代表大会选举张婷婷出任职工代表董事，为治理层补充新鲜血液。此次人事调整并非“经营换血”，而是为匹配新的治理架构，核心管理团队稳定性未受冲击，体现了洽洽在改革中“稳字当头”的思路。
人事和公司治理方面的进一步改革，能否帮助洽洽走出业绩困境，仍需时间给出答案。
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